建材行业2013年度结构转型下的分化
需求弱复苏背景下,我们遵循两条投资主线:1、传统建材产品产能过剩情况较为严重,需求增速趋缓下考验供给收缩的能力;2、结构转型大背景下,寻找或受益政策引导、或迎合转型趋势从而具备一定的成长性的子行业。
寻找传统建材产品的供给端改善
为了更好的进行水泥区域分析,我们从行业周期角度建立中观面的“自建-并购-协同-统一”四阶段分解,寻找每个阶段的投资重点:自建阶段更关注企业的内生扩张能力;并购阶段往往会在整合前后带来拐点性的大机会;协同阶段的弹性减弱,投资机会集中在过渡期;统一阶段的投资机会更多体现于去产能阶段时的整合方。将各区域代入分析,我们得到结论:华东和湖北属于协同阶段,明年供需将有确定性改善,但存量严重过剩的前提下,价格对产能利用率的弹性较小,企业协同仍是主线。
京津冀具备进入并购阶段的基础,但是否能够实现整合并迎来拐点性机会仍需需求面配合,明年上半年将是区域能否从博弈机会转为实质性改善的关键;西北仍处自建阶段,但各省有所不同:新疆产能高投放仍在持续,南疆已逐步见底、北疆仍处下行通道中,投资时点在盈利底部确认后,高增长的需求进一步消化过剩产能时,可期待但需等待;甘肃略*新疆市场,区域盈利不景气驱动产能滞后投放,需求高增长持续下,阶段性去化将带来盈利小幅回暖。
寻找传统建材产品的供给端改善
为了更好的进行水泥区域分析,我们从行业周期角度建立中观面的“自建-并购-协同-统一”四阶段分解,寻找每个阶段的投资重点:自建阶段更关注企业的内生扩张能力;并购阶段往往会在整合前后带来拐点性的大机会;协同阶段的弹性减弱,投资机会集中在过渡期;统一阶段的投资机会更多体现于去产能阶段时的整合方。将各区域代入分析,我们得到结论:华东和湖北属于协同阶段,明年供需将有确定性改善,但存量严重过剩的前提下,价格对产能利用率的弹性较小,企业协同仍是主线。
京津冀具备进入并购阶段的基础,但是否能够实现整合并迎来拐点性机会仍需需求面配合,明年上半年将是区域能否从博弈机会转为实质性改善的关键;西北仍处自建阶段,但各省有所不同:新疆产能高投放仍在持续,南疆已逐步见底、北疆仍处下行通道中,投资时点在盈利底部确认后,高增长的需求进一步消化过剩产能时,可期待但需等待;甘肃略*新疆市场,区域盈利不景气驱动产能滞后投放,需求高增长持续下,阶段性去化将带来盈利小幅回暖。