阳光照明:进军led照明业的节能灯龙头

LED行业呈现结构性供过于求的迅速增长态势,下游应用产品更受益。LED行业中上游环节产能快速增长,造成严重的供过于求,价格大幅下降,推动下游LED应用产品生产成本持续下滑,带动其市场渗透率和普及率不断提高。

　　节能效果更优LED 照明产品的渗透率一旦快速提升,将蚕食节能灯市场空间。通过比较,节能灯的经济性*佳,LED次之。而从节能效果来看,LED的用电成本更优,约为节能灯用电成本的75％。我们认为一旦LED灯的技术不断进步及成本快速下滑,LED灯的普及率将快速增长,节能灯的相对优势将不再存在,其市场空间也会不断被蚕食。

　　灯具业务占比同比增长30％,业务结构调整显现成效。12年中期,节能灯及灯具两项业务的营收占比分别为66％和32％。其中盈利能力较好的灯具业务占比同比增长30％,公司业务结构调整成效开始显现。

　　与LED上游制造商合作进军LED产业,发展战略明晰。我们认为传统照明企业发展LED业务已经成为必然趋势。公司通过同LED上游芯片厂商台湾晶元光电战略合作,保障较高品质的LED芯片供应,且无需投入大额资金。

　　公司LED与节能灯的部分供应制造平台共享,可以减少产品转型投入及风险。LED用到的60％的电子元器件是与节能灯类似或同样的供应商,供应链平台可以共享;LED生产需要的自动贴片,自动插件设备与电子整流器用的设备是相同的;LED的很多测试,试验设备以及对外部检验检测机构的通道是与节能灯和灯具相同的,测试平台共享。　我们预测2011-2013年EPS分别为0.42元、0.51元和0.67元,对应市盈率22倍、18倍和14倍,给予持有评级。

　　风险提示:

　　原材料价格及人力成本持续上涨的风险;汇兑风险;LED业务进展不达预期。

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